
聯儲局將於本周(5月2至3日)舉行今年第三次議息會議(FOMC),市場普遍預期加息的機會不高(最新利率期貨顯示,加息機率只有34%左右)。焦點會一如以往,注視議息會議後的聲明及局方官員言論等,從而評估聯儲局對貨幣政策立場的最新看法。當然,普羅香港市民則似乎會較關注香港銀行幾時才加息(最優惠利率,P)。
這點可從銀行近年按揭貸款利率價格水平,以及以往香港加息周期期間,最優惠利率與港元同業拆息(HIBOR)息差水平的兩方面找到端倪。
首先前者方面,根據近年H按的定價水平推算,當1個月拆息高於0.75厘至0.85厘左右後,銀行大部分H按貸款,當月收取的利息便會轉為參考最優惠利率。
換言之,1個月同業拆息愈高於約0.85厘(目前約為1.31厘,較0.85厘高出46個基點)、維持的時間愈長,銀行收少利息的幅度和時間便愈大和愈長,加息的誘因便愈強,當然,銀行還會考慮調升(存款)息率後,對資金成本的影響。
條件之一:3個月拆息升越2.2厘
其次,最優惠利率與3個月拆息差方面,自上世紀九十年代至今,香港曾有4次加息周期,分別是:(1)1994年3月至1995年2月、(2)1997年3月至1998年1月、(3)1999年8月至2000年5月和(4)2004年9月至2006年3月(只顯示月份)。而在這4次加息周期中,除1997年10月和1998年1月期間出現亞洲金融風暴、拆息顯著抽升,令息差出現負值外,其餘時間最優惠利率與3個月拆息差大致介乎1.92厘至4厘之間,平均值為2.8厘。換言之,若以息差達平均2.8厘及目前大銀行最優惠利率5厘水平推算,當3個月同業拆息抽升至2.2厘或以上水平時(目前為1.58厘),香港銀行加最優惠利率的機會便十分高。
考慮到目前3個月拆息跟以往加息周期期間,與最優惠利率(平均)息差水平還有一定距離,以及需觀察1個月拆息是否可穩定地企於0.85厘之上,加上聯儲局於今年6月中加息的機會甚高,屆時料對港元拆息有進一步推升壓力,故此香港銀行6月加息的機會頗高。
信報投資研究部
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